«Яндекс»: отчет за 4 кв. 2025 и инвестиционный взгляд

Недавно «Яндекс» представил сильный отчет за 4 кв. 2025 г., который был лучше наших ожиданий и консенсуса. Посмотрим, каких результатов добилась компания в 2025-м и чего ждать в 2026 году.

Результаты группы

Рост по всем показателям:

• Выручка — 28% г/г, до 436 млрд руб.
• EBITDA — 80% г/г, до 88 млрд руб.
• Рентабельность — 20% против 14% в 4 кв. 2024 г.
• Скорр. чистая прибыль — 70% г/г, до 54 млрд руб.

Поисковые сервисы и ИИ

Сегмент продемонстрировал ожидаемое замедление роста выручки на фоне снижения рекламных бюджетов: рост — 4% г/г, до 163 млрд руб. EBITDA составила 69 млрд руб. (+0% г/г). Рентабельность снизилась с 44% в 4 кв. 2024 г. до 43%.

Райдтех

Выручка сегмента выросла на 23% г/г, до 82 млрд руб. EBITDA — на 47% г/г, до 33 млрд руб. Рентабельность — на 5,5%, до 7,6% от GMV, преимущественно за счет повышения комиссий агрегатора такси.

Электронная коммерция

Оборот (GMV) увеличился на 9% г/г (на 21% г/г за весь 2025 г.), при том, что рынок e-commerce вырос в 2025 г. на ~30% г/г. Рост выручки сегмента составил 33% в 4 квартале за счет повышения комиссий. Убыток EBITDA — 8 млрд руб. против 18 млрд руб. годом ранее.

Прогнозы менеджмента на 2026 год

В компании прогнозируют рост выручки порядка 20% г/г и скорр. EBITDA около 350 млрд руб. (+25% г/г). Мы оцениваем этот прогноз нейтрально.

Компания рекомендовала дивиденды за 2025 г. в размере 110 руб. на акцию, что дает доходность около 2% к текущей цене.

Достижения Яндекса в сфере ИИ

• Алиса AI

Согласно данным компании, Алиса AI стала самым популярным ИИ-сервисом в России: еженедельно ею пользуются 19 млн человек. «Яндекс» тестирует разные модели монетизации ИИ в чате с Алисой AI в приложении, веб-версии и Поиске — подписочную, рекламную, транзакционную. В 2025 г. выручка от экспериментальных форматов составила более 2 млрд рублей.

• Б2Б Тех

«Яндекс» применяет ИИ-решения в работе с корпоративными клиентами. Блок Б2Б Тех развивает продукты, предоставляя клиентам комплексные решения для работы с IT-инфраструктурой, данными и коммуникациями. Доля выручки от ИИ- и ИБ-сервисов выросла почти в 2 раза по сравнению с прошлым годом и составила около 9% от общей выручки сегмента Б2Б Тех.

• Автономные технологии

«Яндекс» применяет ИИ в транспорте и логистике в сегменте «Автономные технологии». Блок автономных технологий разрабатывает решения в сфере физического ИИ, включая повышение надежности и масштабируемости автономных платформ, расширение практики пилотных и коммерческих внедрений и доставки. По итогам 2025 г. выручка направления выросла в 4 раза г/г — почти 1 млрд рублей.

По оценке аналитиков, суммарный инвестиции «Яндекса» в развитие ИИ в 2025 г. могли составить ок. 80-100 млрд рублей, которые распределяются на расходы на персонал, на постройку и обновление серверов и дата-центров (для сравнения, Сбер тратит ок. 100-120 млрд руб. на ИИ).

В 2026 г. менеджмент «Яндекса» намерен сохранить высокий уровень инвестиций в ИИ, чтобы поддерживать первенство на рынке. По прогнозам аналитиков «Совкомбанка», к 2030 году на российском рынке LLM и ИИ-агентов «Яндекс» сможет занять ~10%. Еще 10% займет Сбер, 53% — китайские модели, 27% — американские.

Инвестиционный взгляд на компанию

Мы смотрим на «Яндекс» позитивно в долгосрочной перспективе. Диверсификация бизнеса по направлениям от стабильных бизнес-сегментов (реклама и такси) до быстрорастущих инновационных бизнесов (B2B-Tech, автономные технологии и проч.) позволяет компании поддерживать высокие темпы роста, несмотря на негатив на конкретных рынках присутствия.

Благодаря высокой рентабельности традиционных бизнесов (реклама и такси) и их стабильному FCF «Яндекс» может инвестировать в новые направления, тем самым оставаясь передовой компаний в сегменте ИИ, автономных технологий и работы с большими данными.